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10 Giugno 2025
Fondi Obbligazionari - Maggio 2025
RAM Global Bond Total Return
Dopo un aprile di alti e bassi, la volatilità si è attenuata nel mese di maggio:
• I tassi di interessi dei Paesi Sviluppati hanno sofferto il contesto di propensione al rischio, subendo un incremento significativo, soprattutto in USA
• Gli spread creditizi si sono ristretti nel mese, cavalcando gli acquisti generalizzati che hanno interessato tutte le attività rischiose
• Le azioni globali hanno segnato un netto rimbalzo, registrando il mese migliore in oltre un anno, tornando a toccare massimi storici in diverse regioni
Gli annunci dell’amministrazione Trump relativi ai dazi globali hanno continuano ad incidere sul sentiment dei mercati:
• Il passo indietro del Presidente, la parziale revoca dei dazi tra Stati Uniti, Cina e UE, ha allentato le tensioni commerciali
• Tuttavia, si prevede che lo shock tariffario frenerà la crescita statunitense e aumenterà le pressioni inflazionistiche
• Ciò potrebbe indurre la Fed ad adottare un atteggiamento di attesa relativamente alla politica monetaria
Portafoglio Tradizionale:
• Nel corso del mese, il contributo negativo dei tassi è stato nel complesso compensato dalla performance positiva del credito
• Anche il tasso di cambio ha contribuito positivamente alla performance
• L’esposizione creditizia è rimasta sostanzialmente invariata e liquida, con l’High Yield al 9%
Portafoglio Non-Tradizionale:
• Il contributo delle nostre strategie Long/Short è stato positivo
Portafoglio Valutario:
• Manteniamo posizioni diversificate e di dimensioni limitate, principalmente su corona svedese e norvegese, real brasiliano, peso messicano contro dollaro, euro, dollaro di singapore
• Abbiamo apportato marginali incrementi di esposizioni non in dollari, in particolare in euro e corone svedesi
• Il contributo del nostro portafoglio valutario è stato molto positivo, a fronte di un dollaro sempre più in sofferenza
A fine mese, il fondo RAM (Lux) Tactical Funds - Global Bond Total Return Fund (Classe B USD) ha una duration di 4.75 anni, un rendimento a scadenza del 5,8% e la qualità creditizia media è pari a A+.
RAM Asia Bond Total Return
I mercati globali hanno tratto scarso sollievo dall'accordo di Ginevra tra Stati Uniti e Cina, poiché l'ottimismo iniziale sull'allentamento delle tensioni ha rapidamente lasciato spazio a un rinnovato scetticismo.
Le valute asiatiche hanno registrato un'impennata, con il dollaro taiwanese in rialzo del 7,8% a inizio maggio, trainato dalle speculazioni su una componente valutaria nei colloqui commerciali, successivamente smentite dalla banca centrale di Taiwan.
A Hong Kong, l'HIBOR a 1 mese è crollato di oltre 300 punti base allo 0,56% a seguito dell'intervento dell'HKMA, innescato dall'avvicinamento della valuta al limite superiore della banda.
Le crescenti preoccupazioni fiscali statunitensi, esacerbate dal declassamento dei rating sovrani statunitensi da parte di Moody's, hanno mantenuto la pressione sul dollaro statunitense e sui rendimenti dei titoli del Tesoro trentennali.
Gli operatori hanno ridimensionato le aspettative di un taglio dei tassi da parte della Fed, riducendo le previsioni a un solo taglio entro la fine dell'anno, mentre la probabilità di nessun taglio a giugno è salita al 98%. Mentre la Federal Reserve ha mantenuto i tassi invariati a maggio, motivando la propria pazienza con l'incertezza politica persistente, le banche centrali asiatiche hanno adottato un approccio più proattivo.
In questo contesto, il mercato primario del credito asiatico ha rallentato, con nuove emissioni per un totale di 5,8 miliardi di dollari, in calo del 41% rispetto al mese precedente.
L'indice del credito asiatico (JACI) ha registrato un rendimento dello 0,36%, mentre gli spread investment grade (IG) si sono ridotti di 19 punti base, a +80 punti base, e quelli non-IG di 52 punti base, a +523 punti base.
Il fondo ha registrato un rendimento totale mensile dell'1,18%, sovraperformando l'indice di 82 punti base. Il rendimento totale da inizio anno è migliorato all'1,67%. La sovraperformance è legata a un posizionamento con duration più breve e alle sovraponderazioni in India e Thailandia.
Il fondo ha aumentato la sua esposizione IG del 3% al 67%, mantenendo una strategia flessibile che privilegia comunque i crediti di alta qualità e con duration più breve, supportati da fondamentali solidi.
RAM STRATA Credit Fund
I mercati del credito hanno registrato un forte rimbalzo dai minimi di inizio aprile, incoraggiati dal ritiro dell'amministrazione Trump di dazi annunciati il mese scorso e dalla sua insistenza sulla possibilità di raggiungere una serie di accordi commerciali durante la pausa di 90 giorni fissata del Presidente.
A nostro avviso, è improbabile che questo shock tariffario inneschi una recessione, ma è probabile che rallenti la crescita statunitense, aumenti l'inflazione e potrebbe costringere la Fed ad attendere prima di tagliare i tassi.
Riteniamo che il credito sia ben posizionato per gestire il rischio macroeconomico nei prossimi mesi, ma prevediamo un indebolimento dei dati economici, in particolare negli Stati Uniti.
Per noi, questo contesto ci porta ad essere selettivi con il nostro processo bottom-up, sia per area geografica che per settore, e ad aumentare la liquidità per trarre vantaggio dall'ulteriore volatilità indotta dai dazi.
Dati gli elevati rendimenti complessivi e la solidità dei bilanci aziendali, riteniamo che il quadro a lungo termine per il credito rimanga ben supportato.
Il Fondo ha chiuso maggio con una performance positiva.
Per quanto riguarda le allocazioni strategiche, non sono state apportate modifiche significative, poiché il Fondo mantiene il suo posizionamento cauto. Una parte sostanziale del rischio resta protetta tramite strumenti di copertura per mitigare la volatilità macroeconomica.
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