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8 Agosto 2025
Fondi Obbligazionari - Luglio 2025
RAM Global Bond Total Return
Luglio ha seguito la falsariga del mese precedente:
• I tassi di interessi dei Paesi Sviluppati sono tornati a salire; i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi sono saliti dal 4,23% al 4,38%, mentre quelli dei Bund tedeschi sono aumentati dal 2,60% al 2,69%
• Gli spread creditizi si sono ristretti nel mese, grazie ad un'ondata di accordi commerciali che hanno coinvolto diverse controparti statunitensi
• Le azioni globali hanno registrato un altro mese di rialzi, tornando a toccare massimi storici in diverse regioni
Le tensioni geopolitiche globali hanno continuato ad imperversare:
• La guerra tra Russia e Ucraina sembra essere lontana da un accordo di pace
• Le crescenti tensioni in Medio Oriente si sono aggiunte alla lunga lista di preoccupazioni degli investitori per il 2025
Le Banche Centrali rimangono un catalizzatore delle attenzioni degli investitori:
• La Fed e la BCE hanno lasciato invariati i tassi di riferimento nel mese di luglio
• Tuttavia, hanno adottato un tono aggressivo, inducendo i mercati a ridimensionare le aspettative di tagli dei tassi entro fine anno
Portafoglio Tradizionale:
• Nel corso del mese, tutti i sottostanti (tassi e credito) hanno contribuito positivamente alla performance mensile, soprattutto il credito
• Anche il tasso di cambio ha contribuito positivamente alla performance
• L’esposizione creditizia è rimasta sostanzialmente invariata e liquida, con l’High Yield al 9%
• Il posizionamento del portafoglio è rimasto stabile rispetto al mese scorso, con poche variazioni
Portafoglio Non-Tradizionale:
• Il contributo delle nostre strategie Long/Short è stato positivo
• Abbiamo costruito una posizione lunga su Bund vs BTP, in quanto ci aspettiamo che lo spread possa tornare ad ampliarsi
Portafoglio Valutario:
• Manteniamo posizioni diversificate e di dimensioni limitate, principalmente su corona svedese e norvegese, real brasiliano, peso messicano contro dollaro, euro, dollaro di singapore
• Sono stati realizzati profitti su posizioni lunghe in euro, dollaro australiano e corona svedese
• Il contributo del nostro portafoglio valutario è stato positivo, a fronte di un dollaro sempre più in sofferenza
A fine mese, il fondo RAM (Lux) Tactical Funds - Global Bond Total Return Fund (Classe B USD) ha una duration di 4.73 anni, un rendimento a scadenza del 5,5% e la qualità creditizia media è pari a A+.
RAM Asia Bond Total Return
Alla chiusura di luglio, i rendimenti dei titoli di Stato globali sono aumentati grazie ai dati economici resilienti. Il presidente Trump ha mostrato moderazione, ribadendo che non avrebbe licenziato il presidente della Fed Jerome Powell. Le elezioni per la Camera Alta in Giappone sono andate come previsto, con il partito al governo che ha perso la maggioranza e ha formato una coalizione.
I rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi sono aumentati così come quelli dei Titoli di Stato giapponesi.
Poi è arrivato il 1° agosto: il deludente rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti di luglio ha scatenato rapide reazioni del mercato. Il presidente Trump ha licenziato il capo del Bureau of Labor Statistics, seguito a breve dalle dimissioni del governatore della Federal Reserve Kugler. I rendimenti hanno subito una brusca inversione di tendenza, con il Treasury in netto calo.
Nonostante la volatilità, il credito asiatico ha mantenuto una buona tenuta. Il sentiment di rischio ha retto, sostenendo la domanda di titoli di qualità lungo tutta la curva. Tuttavia, le turbolenze macroeconomiche e dei tassi hanno frenato le nuove emissioni, in calo del 25% a 8,4 miliardi di dollari. Le emissioni da inizio anno sono aumentate del 10,4% su base annua a 87,3 miliardi di dollari, sebbene l'offerta netta sia rimasta negativa.
Il fondo RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return (Classe PI USD al netto delle commissioni***) ha registrato un rendimento dello 0,71% a luglio, superando il benchmark di 9 punti base. Il rendimento da inizio anno si è attestato al 3,64%. La duration del portafoglio è stata ridotta a 3,9 anni, rispetto ai 4,4 anni dell'indice.
RAM STRATA Credit Fund
I mercati del credito hanno tenuto bene a luglio, sostenuti da solidi fattori tecnici, nonostante un contesto macro e geopolitico più incerto.
La Fed e la BCE hanno lasciato i tassi invariati, ma hanno adottato un tono aggressivo, spingendo i mercati a ridimensionare le aspettative di tagli di fine anno.
Un'ondata di accordi commerciali tra Stati Uniti e controparti ha fatto notizia, sebbene le rinnovate minacce tariffarie di Trump abbiano iniettato incertezza. A nostro avviso, la natura affrettata di alcuni accordi potrebbe comportare costi economici superiori alle attese per i paesi coinvolti.
Rimaniamo ottimisti sul credito, con i fondamentali che mostrano pochi segni di deterioramento significativo. I rendimenti elevati dovrebbero continuare ad attrarre afflussi, supportando i fattori tecnici. Detto questo, con spread ridotti, la selettività sarà fondamentale e ci concentreremo su emittenti e strutture che offrono ancora un valore interessante.
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