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8 Luglio 2025
Fondi Obbligazionari - Giugno 2025
RAM Global Bond Total Return
Giugno ha seguito la falsariga del mese precedente:
• I tassi di interessi dei Paesi Sviluppati sono tornati a scendere anche negli Stati Uniti, dopo un periodo di elevata tensione
• Gli spread creditizi si sono ristretti nel mese, cavalcando gli acquisti generalizzati che hanno interessato tutte le attività rischiose
• Le azioni globali hanno registrato un altro mese di rialzi, tornando a toccare massimi storici in diverse regioni
Le tensioni geopolitiche globali hanno continuato ad imperversare:
• La guerra tra Russia e Ucraina sembra essere lontana da un accordo di pace
• Le crescenti tensioni in Medio Oriente si sono aggiunte alla lunga lista di preoccupazioni degli investitori per il 2025
Le Banche Centrali rimangono un catalizzatore delle attenzioni degli investitori:
• La maggior parte ha mantenuto un approccio ai tassi di interesse basato sui dati
• Federal Reserve e la Banca Centrale Europea sembrano ora in modalità attendista
• Sul fronte dell'inflazione, giugno ha portato a una distensione dei timori inflazionistici, con l'inflazione statunitense rimasta contenuta e l'inflazione nell'eurozona che si è attestata proprio al target del 2% della BCE
Portafoglio Tradizionale:
• Nel corso del mese, tutti i sottostanti (tassi e credito) hanno contribuito positivamente alla performance mensile
• Anche il tasso di cambio ha contribuito positivamente alla performance
• L’esposizione creditizia è rimasta sostanzialmente invariata e liquida, con l’High Yield al 9%
• Il posizionamento del portafoglio è rimasto sostanzialmente invariato rispetto al mese scorso, con solo marginali incrementi di esposizioni non in USD
Portafoglio Non-Tradizionale:
• Il contributo delle nostre strategie Long/Short è stato positivo
• Abbiamo costruito una posizione lunga su Bund vs BTP, in quanto ci aspettiamo che lo spread possa tornare ad ampliarsi
Portafoglio Valutario:
• Manteniamo posizioni diversificate e di dimensioni limitate, principalmente su corona svedese e norvegese, real brasiliano, peso messicano contro dollaro, euro, dollaro di singapore
• Abbiamo apportato marginali incrementi di esposizioni non in dollari, in particolare in dollari australiani e corone svedesi
• Il contributo del nostro portafoglio valutario è stato molto positivo, a fronte di un dollaro sempre più in sofferenza
A fine mese, il fondo RAM (Lux) Tactical Funds - Global Bond Total Return Fund (Classe B USD) ha una duration di 4.76 anni, un rendimento a scadenza del 5,3% e la qualità creditizia media è pari a AA-.
RAM Asia Bond Total Return
I rendimenti dei mercati globali sono stati contrastanti il mese scorso, sebbene il sentiment di rischio nel mercato del credito asiatico abbia mostrato segni di miglioramento.
Negli Stati Uniti, i dati sull'inflazione sono stati migliori del previsto, sostenuti dalla continua solidità del mercato del lavoro. Sul fronte dei negoziati commerciali, si sono registrati alcuni progressi con l'avvicinarsi della scadenza della sospensione tariffaria di 90 giorni. In particolare, il Vietnam ha accettato un dazio del 20% sulle esportazioni verso gli Stati Uniti e un dazio del 40% sui trasbordi, creando potenzialmente un precedente per altri paesi della regione. Tuttavia, i negoziati commerciali tra Stati Uniti e Giappone si sono rivelati più complessi.
Nel frattempo, il presidente della Federal Reserve Powell ha ribadito la posizione paziente della Fed, resistendo alle pressioni per un taglio prematuro dei tassi.
La maggior parte dei titoli di Stato globali ha registrato un rialzo. I rendimenti dei Treasury statunitensi sono scesi di 16-18 punti base, il rendimento dei JGB decennali giapponesi è diminuito di 7 punti base e il rendimento dei Gilt britannici è sceso di 16 punti base. I mercati azionari negli Stati Uniti e in Asia hanno registrato guadagni, mentre i mercati europei e del Regno Unito hanno chiuso in ribasso. Il dollaro statunitense ha continuato a indebolirsi.
Il mercato primario del credito asiatico ha ripreso l'attività. Sono state registrate 11,2 miliardi di USD di nuove emissioni rispetto ai 5,8 miliardi di USD del mese precedente.
Il fondo RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return (Classe PI USD al netto delle commissioni) ha registrato un rendimento totale mensile dell'1,22%, sovraperformando il benchmark di 6 punti base. Da inizio anno, il fondo ha registrato un rendimento del 2,91%. La sovraperformance è stata trainata dalle posizioni di sovrappeso in India, Thailandia, Corea e Pakistan.
Il fondo mantiene una duration neutrale all'indice, orientata verso la parte centrale della curva. Manteniamo un atteggiamento costruttivo sul credito asiatico, supportati da fondamentali solidi e fattori tecnici positivi.
RAM STRATA Credit Fund
A giugno, i mercati del credito hanno continuato a registrare buone performance, sostenuti da solidi fattori tecnici, nonostante un contesto macroeconomico e geopolitico sempre più incerto.
I persistenti afflussi, dovuti alla ricerca di rendimento da parte degli investitori, hanno sostenuto il credito, ma le notizie sui dazi, i dati economici statunitensi più deboli e le crescenti tensioni in Medio Oriente continuano a catturare l'attenzione dei media.
Le banche centrali hanno mantenuto un approccio ai tassi di interesse basato sui dati, con la Federal Reserve e la Banca Centrale Europea che ora sembrano in modalità attendista. Il messaggio principale emerso dalle recenti riunioni delle banche centrali è stato quello dell'incertezza riguardo ai dazi, poiché i responsabili politici faticano a prevedere con precisione la forma finale della politica commerciale statunitense e il suo impatto sulle economie globali.
In questo contesto, la volatilità del credito è rimasta limitata. Dato l'impatto relativamente modesto dei dazi sulle prospettive di crescita in Europa, prevediamo che l'effetto fondamentale sul settore aziendale e finanziario europeo sarà limitato.
Di conseguenza, l'Europa continua a distinguersi come il mercato più attraente per l'esposizione al credito, con la probabilità di un deterioramento significativo dei fondamentali del credito che appare bassa.
Sebbene gli spread siano stati scambiati in un intervallo ristretto, il carry resta a livelli storicamente elevati, offrendo sia un'efficace protezione sia un livello di reddito interessante.
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