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7 Maggio 2025
Fondi Obbligazionari - Aprile 2025
RAM Global Bond Total Return
Il mese di aprile è stato caratterizzato da elevata volatilità, come non si vedeva da diversi anni:
• I tassi di interessi hanno beneficiato del contesto di avversione al rischio; i titoli di Stato ne hanno beneficiato, soprattutto in Europa, con i Bund tedeschi che si sono rivelati il nuovo rifugio sicuro questo mese. La volatilità sui Treasury statunitensi è invece aumentata
• Gli spread creditizi si sono ampliati nel mese, soffrendo le vendite generalizzate che hanno colpito tutte le attività rischiose
• Le azioni, dopo il “giorno della liberazione” proclamato dal presidente Trump, sono crollate bruscamente, con l'S&P 500 in calo di oltre il 20% rispetto al massimo di dicembre, prima di recuperare parzialmente
Gli annunci dell’amministrazione Trump relativi ai dazi globali hanno pesato sul sentiment dei mercati
• A un mese dall'inizio della scommessa sui dazi di Trump, la crescita ne risente negativamente, aumentando le probabilità di politiche monetarie accomodanti, anche se un'eventuale inflazione più elevata potrebbe rallentare il ritmo della Fed statunitense
• È inoltre probabile che nelle prossime settimane vengano annunciati accordi, attenuando potenzialmente i timori di recessione
Portafoglio Tradizionale:
• Con il calo dei tassi, abbiamo ridotto la duration in dollari
• Il portafoglio tradizionale ha ottenuto una performance robusta grazie al calo generalizzato dei tassi di interesse, nonostante gli spread si siano ampliati complessivamente
• L’esposizione creditizia è rimasta sostanzialmente invariata e liquida, con l’High Yield al 9%
Portafoglio Non-Tradizionale:
• La nostra posizione che punta sull’irripidimento della curva americana (10 anni vs 30 anni) ha performato molto bene anche il mese scorso, pertanto, abbiamo preso profitto e chiuso la posizione
• Il contributo delle nostre strategie Long/Short è stato fortemente positivo
Portafoglio Valutario:
• Manteniamo posizioni diversificate e di dimensioni limitate, principalmente su corona svedese e norvegese, real brasiliano, peso messicano contro dollaro, euro, dollaro di singapore
• Il contributo del nostro portafoglio valutario è stato molto positivo, a fronte di un dollaro sempre più in sofferenza
A fine mese, il fondo RAM (Lux) Tactical Funds - Global Bond Total Return Fund (Classe B USD) ha una duration di 4.85 anni e la qualità creditizia media è pari a A+.
RAM Asia Bond Total Return
Il 2 aprile, il cosiddetto "Giorno della Liberazione" del Presidente Trump ha innescato tensioni commerciali, con gli Stati Uniti che hanno imposto dazi di base del 10% a tutte le nazioni, con dazi reciproci aggiuntivi basati sui deficit commerciali.
La successiva inversione di rotta della politica monetaria del 9 aprile, che ha introdotto una pausa di 90 giorni per tutti tranne la Cina, non è riuscita ad alleviare la volatilità del mercato, intensificando l'incertezza economica.
Le azioni statunitensi sono scese, i rendimenti dei titoli del Tesoro sono aumentati e il dollaro statunitense si è indebolito. Il FMI ha inoltre ridotto le sue previsioni di crescita globale per il 2025 dello 0,5% al 2,8%, con le proiezioni per Stati Uniti e Cina ridotte rispettivamente all'1,8% e al 4,0%. Nonostante le persistenti tensioni tra Stati Uniti e Cina, la Cina rimane paziente, pronta a implementare misure di stimolo secondo necessità. L'impatto deflazionistico dei dazi statunitensi offre alle banche centrali asiatiche un margine di manovra per allentare le politiche, con quattro banche su sei che hanno tagliato i tassi il mese scorso, escluse Indonesia e Corea.
I mercati del credito asiatici hanno registrato volatilità, con un ampliamento degli spread e un rallentamento delle emissioni primarie. Gli spread IG asiatici sono aumentati di 8 punti base a +99 punti base, mentre gli spread non-IG si sono ridotti di 27 punti base a +575 punti base (JACI).
Le emissioni di credito di aprile hanno totalizzato 9,7 miliardi di dollari, con un calo del 59% su base mensile, ma le emissioni da inizio anno hanno raggiunto i 62 miliardi di dollari, in crescita del 45,2% su base annua.
Il fondo RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return (Classe PI USD al netto delle commissioni) ha registrato una perdita mensile dell'1,24%, riducendo il suo guadagno da inizio anno allo 0,49%, inferiore al rendimento dell'indice del 2,26%. Questo calo è dovuto alla posizione di sottopeso in Cina e alla sottoperformance degli asset ad alto rendimento indiani.
Di conseguenza, il fondo ha aumentato la sua esposizione investment grade al 64%, rispetto al 57% del mese precedente. Considerata la persistente volatilità del mercato globale e la mancanza di una direzione politica chiara e coerente negli Stati Uniti, privilegiamo asset investment grade con duration più breve e qualità più elevata.
RAM STRATA Credit Fund
I mercati del credito hanno registrato una significativa volatilità nel mese di aprile, principalmente a causa delle notizie sui dazi commerciali. Il mese è iniziato con l'introduzione di dazi globali sulle importazioni statunitensi da parte del Presidente Trump durante il suo autoproclamato "Giorno della Liberazione", innescando una diffusa svendita del mercato.
Diversi fattori hanno contribuito a una parziale ripresa della performance del credito: la de-escalation dei dazi, un tono più accomodante della Federal Reserve, utili più solidi del previsto e un crescente ottimismo riguardo a un accordo di pace tra Russia e Ucraina.
Tuttavia, la situazione dei dazi rimane irrisolta e alcune conseguenze si stanno già concretizzando; stiamo assistendo a diversificazione aziendale in merito all’esposizione geografica, in risposta alle imprevedibili politiche commerciali statunitensi. Pur rappresentando una prudente gestione del rischio, questi aggiustamenti potrebbero impattare sul potenziale di crescita e introdurre pressioni inflazionistiche a breve termine.
Il Fondo ha chiuso aprile con una performance negativa.
Per quanto riguarda l'allocazione strategica, non sono state apportate modifiche significative, poiché il Fondo mantiene il suo posizionamento cauto.
Una quota sostanziale del rischio rimane protetta tramite strumenti di copertura per mitigare la volatilità macroeconomica, integrati da circa l'8% del NAV detenuto in liquidità.
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