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21 Agosto 2023
Fondi Azionari - Luglio 2023
RAM L/S Global Equities
Le azioni globali hanno registrato un nuovo massimo annuale a luglio, nonostante una serie di sorprese economiche negative in Asia e in Europa nelle ultime settimane.
Le azioni di bassa qualità hanno guidato il rialzo il mese scorso, a causa delle coperture diffuse tra gli short seller.
A livello strategico:
• La propensione per la qualità del fondo ha penalizzato il portafoglio Short. I nomi all'interno della vendita al dettaglio automobilistica, delle biotecnologie e dei semiconduttori con ampi flussi di cassa negativi hanno registrato ampi movimenti al rialzo durante il mese di luglio. È molto probabile che assisteremo a un'inversione significativa di queste mosse data la loro disconnessione dalle tendenze fondamentali
• Sul lato Long del portafoglio, le scelte all'interno delle banche regionali statunitensi con bilanci solidi e redditività hanno contribuito molto positivamente il mese scorso, poiché le banche si stanno ancora riprendendo dal ribasso primaverile dopo le crisi di liquidità di Silicon Valley e Signature Bank
• Anche le buone scelte sui software statunitensi hanno contribuito positivamente, aiutando il portafoglio Long a sovraperformare l'MSCI World nel corso del mese
• Il fondo è lungo al netto di titoli di software applicativo e farmaceutico, mentre è corto netto di prodotti chimici, servizi di pubblica utilità e biotecnologie
RAM US Sustainable Equities Fund
Il fondo ha concluso il mese con una crescita del 3,32%, in linea con il suo benchmark. In particolare, i servizi di comunicazione, l'energia e i finanziari hanno mostrato una buona performance, in particolare nella seconda metà del mese.
A livello strategico:
• Per quanto riguarda il nostro processo di selezione, il fondo ha dimostrato una sovraperformance significativa in settori chiave, in particolare finanziari, immobiliari, industriali e informatica
• L'asset allocation del fondo è rimasta in linea con il benchmark, con una posizione leggermente sovraponderata nei finanziari e nell'informatica, e sottoponderazione nel settore industriale, in particolare nei beni strumentali
• Al contrario, i settori Utility, energia e beni di prima necessità hanno sottoperformato
• Tra le Small Cap, la selezione si è distinta come la migliore per tutto il mese, contribuendo positivamente ai risultati complessivi del fondo
RAM L/S European Equities
Le azioni europee, in “coro” con le azioni globali, hanno raggiunto un nuovo massimo per l'anno, nonostante una serie di sorprese economiche negative nella regione.
In disaccordo con le attuali dinamiche degli utili, le azioni di bassa qualità hanno guidato il rialzo il mese scorso, poiché gli short seller si sono dovuti ricoprire ed i relativi titoli sono rimbalzati.
L'orientamento su elevata qualità del fondo ha penalizzato tutti i segmenti di capitalizzazione di mercato e il fondo ha perso il 2,2%.
A livello strategico:
• Il portafoglio Short ha penalizzato maggiormente il risultato, a causa di una netta divergenza tra dinamica degli utili e rendimenti
• A titolo di esempio, nelle ultime settimane i nomi all'interno di semiconduttori o prodotti chimici hanno visto i loro ricavi e guadagni potenziali per i prossimi trimestri notevolmente diminuire e rivisti al ribasso a causa dell'indebolimento della domanda. I nomi deboli in questi settori hanno comunque avuto ampi movimenti al rialzo nel mese di luglio, ulteriormente spinti dalla copertura delle posizioni corte. È molto probabile che assisteremo a un'inversione significativa di queste mosse data la loro disconnessione dalle attuali tendenze fondamentali
• Anche le società di vendita al dettaglio e di consegna su Internet si sono molto apprezzate nelle ultime settimane, nonostante le loro valutazioni di mercato molto tese e l'attuale incertezza sullo stato della domanda al dettaglio europea dopo numerosi segnali di indebolimento dell'economia (S&P Global Eurozone Composite PMI in calo sotto 49)
• La più grande posizione lunga netta nel fondo è sulle società farmaceutiche, che hanno dinamiche di momentum degli utili relativamente resilienti
• I settori Internet retail, semilavorati e apparecchiature elettriche sono tra quelli in cui leggiamo le opportunità peggiori, combinando trend di utili negativi e alti livelli di valutazione
RAM European Equities
Le azioni europee, in “coro” con le azioni globali, hanno raggiunto un nuovo massimo per l'anno, nonostante una serie di sorprese economiche negative nella regione.
In disaccordo con le attuali dinamiche degli utili, le azioni di bassa qualità hanno guidato il rialzo il mese scorso, poiché gli short seller si sono dovuti ricoprire ed i relativi titoli sono rimbalzati.
L'orientamento su elevata qualità del fondo ha penalizzato tutti i segmenti di capitalizzazione di mercato e il fondo ha guadagnato lo 0,83%, mentre l'Indice MSCI EU TRN ha guadagnato quasi il 2%.
A livello strategico:
• I titoli momentum hanno accumulato maggior ritardo, poiché nelle ultime settimane abbiamo assistito a una notevole divergenza tra le dinamiche di momentum degli utili e i rendimenti
• Il sottopeso del fondo nelle banche e le nostre scelte nel settore dell'Asset Management hanno contribuito negativamente alla performance del fondo, mentre i finanziari hanno penalizzato la performance relativa rispetto all'MSCI Europe in tutti i settori
• Il fondo rimane significativamente sovrappesato sui titoli dei beni di consumo primari e dei servizi di comunicazione, entrambi in ritardo rispetto al rialzo il mese scorso
RAM Stable Climate Global Equities
Le azioni globali hanno raggiunto nuovi massimi annuali a luglio, chiudendo il mese in rialzo, spinte dalle società tecnologiche statunitensi e dal boom dell'IA, nonostante un nuovo aumento dei tassi da parte della Fed.
Il fondo ha guadagnato il 2,44% a luglio, grazie alla buona performance delle nostre scelte su finanziari e beni di consumo voluttuari.
A livello strategico:
• L'ampia esposizione del comparto alle società del settore sanitario ha pesato sulla performance in quanto il settore è stato quasi invariato nel corso del mese
• Le posizioni sul settore dell’energia rinnovabile, in linea con il profilo sostenibile del fondo, ci hanno penalizzato
• Il sovrappeso del comparto nei paesi a basse emissioni di carbonio in Europa ha contribuito negativamente, poiché le società della regione hanno sottoperformato significativamente in un contesto di marcato rallentamento economico
• Dopo il recente periodo di forte sovraperformance delle azioni Growth, prevediamo che i Titoli Value e Quality, presenti nel fondo, lo aiutino a resistere meglio del mercato se l'attuale ciclo storico di rialzi portasse a una maggiore volatilità
RAM Global Sustainable Income
Il fondo ha chiuso il mese con un rialzo del 2,71%.
Durante le prime settimane, le azioni ad elevati dividendi hanno registrato un calo temporaneo, per poi segnare un forte rimbalzo, sostenuto principalmente dai settori finanziario ed energetico.
A livello strategico:
• Nella regione dove abbiamo l’allocazione più ampia, il Nord America, il fondo ha sottoperformato il benchmark, in gran parte a causa del nostro sottopeso in Canada, un paese che ha mostrato performance eccezionali nel benchmark. Nonostante una leggera sottoperformance nella nostra selezione in USA, il nostro sovrappeso ha contribuito a mitigare l'impatto sul contributo relativo
• Al contrario, la selezione del fondo in Asia Pacifico ha dimostrato una notevole sovraperformance, in particolare in Giappone e Australia. Inoltre, anche i nostri investimenti in Corea del Sud hanno prodotto risultati favorevoli. Tuttavia, a causa della nostra posizione di sottopeso nella regione, l'impatto complessivo di queste buone scelte è rimasto contenuto
• Forte performance è stata osservata nei settori dei servizi di comunicazione, dell'informatica e dei materiali, con la nostra posizione di sovrappeso nei servizi di comunicazione che ha contribuito in modo significativo alla performance relativa del fondo. Sebbene la nostra selezione nei finanziari, che ha fornito il contributo più solido nell'universo, abbia mostrato un ritardo, il sovrappeso ha effettivamente rafforzato il contributo relativo
• Attualmente, il fondo mantiene le sue posizioni di sottopeso in beni di consumo di prima necessità, energia e materiali, mentre mostra posizioni di sovrappeso in beni di consumo voluttuari, finanziari e servizi di pubblica utilità. Inoltre, il fondo mantiene un'allocazione sottopesata nel segmento delle società a grande capitalizzazione
RAM Emerging Markets Equities
I mercati emergenti hanno registrato rendimenti positivi a luglio, sovraperformando le azioni globali nel corso del mese dopo essere rimasti indietro nei trimestri precedenti, nonostante livelli di valutazione interessanti.
Parte del rialzo dei mercati emergenti è stato alimentato dai nuovi annunci di sostegno all'economia da parte delle autorità cinesi, che hanno aiutato le azioni cinesi a sovraperformare nel corso del mese.
Resta da vedere se il recente annuncio avrà più successo dei precedenti tentativi di rilanciare un'economia gravata da un eccessivo indebitamento societario, un mercato immobiliare in difficoltà e una domanda dei consumatori fiacca.
Il fondo ha guadagnato il 5%, poco sotto il benchmark a causa della posizione sottopesata sulle azioni cinesi.
A livello strategico:
• Le buone scelte su IT a Taiwan hanno in parte compensato il contributo negativo della sottoponderazione cinese, nonché le selezioni positive sudafricane e turche
• Attraverso la nostra combinazione di strategie di selezione, i titoli Growth/Momentum hanno registrato le migliori performance durante il mese, mentre la nostra selezione sui titoli a basso rischio ha logicamente penalizzato il forte rialzo
• Il comparto rimane posizionato in modo relativamente difensivo, con le maggiori posizioni di sovrappeso nei beni di consumo di base e nella sanità, mentre è sottopesato nei materiali e nell'energia
• Dal punto di vista geografico, abbiamo ridotto l'esposizione alla Thailandia nel corso del mese, aumentando al contempo l'esposizione alla Corea del Sud e all'India, riducendo le nostre sottoponderazioni in entrambi i paesi
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