Fondi Azionari - Settembre 2024

RAM Stable Climate Global Equities
Il fondo RAM (Lux) Stable Climate Global Equities Fund (Class-IP USD, al netto delle commissioni) ha guadagnato l'1,93% a settembre.
Seguendo uno schema che ricorda agosto, i mercati azionari globali hanno iniziato il mese con una correzione, in gran parte guidata dalle preoccupazioni sul mercato del lavoro, che probabilmente ha pesato sulla fiducia dei consumatori a settembre.
Tuttavia, i mercati hanno registrato un rimbalzo chiudendo il mese in territorio nel complesso positivo grazie ai tagli dei tassi previsti da parte della Fed, ai tassi a lungo termine leggermente allentati e all'annuncio di stimoli significativi da parte della PBOC in Cina a sostegno della ripresa economica.

A livello strategico:
• Tutti i settori, ad eccezione della sanità, hanno chiuso il mese in territorio positivo. La strategia ha funzionato molto bene nei settori dei materiali, industria e dei beni di consumo voluttuari
• L'allocazione del fondo alle mid cap (~11%) ha reso oltre il 3%, sovraperformando il segmento a grande capitalizzazione
• L'allocazione nella regione Asia-Pacifico, in particolare Hong Kong, è stata uno dei principali motori della performance del fondo, mentre la selezione europea ha sottoperformato
• Nell'ultimo ribilanciamento, abbiamo aumentato le allocazioni nei beni di consumo voluttuari e nei finanziari, riducendo al contempo le posizioni nei servizi di pubblica utilità e nei materiali
• L'impronta di carbonio del fondo è in linea con i suoi obiettivi di sostenibilità, con l'intensità dei gas serra (ambito 1, 2 e 3) che rappresenta meno di un quarto della media del mercato azionario globale (~165 contro ~1000 TCO2/MEUR di vendite)
• Le aziende con rating ESG più elevati e le aziende con una bassa intensità di carbonio hanno ottenuto risultati in linea con l'indice principale

RAM Global Equity Income
Il fondo RAM (Lux) Global Equity Income Fund (Class-IP USD, al netto delle commissioni) ha chiuso in linea con il suo benchmark, l'MSCI World High Dividend Yield, entrambi in rialzo dell'1,62% nel mese.
Seguendo uno schema che ricorda agosto, i mercati azionari globali hanno iniziato il mese con una correzione, in gran parte guidata dalle preoccupazioni sul mercato del lavoro, che probabilmente ha pesato sulla fiducia dei consumatori a settembre.
Tuttavia, i mercati sono rimbalzati chiudendo il mese in territorio positivo grazie ai tagli dei tassi previsti da parte della Fed che hanno iniziato ad avere effetto, ai tassi a lungo termine che si sono leggermente allentati e alla PBOC in Cina ha annunciato stimoli significativi per sostenere la ripresa economica.

A livello strategico:
• L'Asia ha fornito un forte contributo alla performance relativa, con il Giappone che ha guadagnato 27 pb grazie alla buona selezione dei titoli e Hong Kong che ha ottenuto una performance particolarmente positiva grazie ad un'allocazione sovrappesata. La performance dell’Europa è stata contrastante; i Paesi Bassi e la Svizzera hanno contribuito positivamente, mentre il Regno Unito e la Danimarca hanno sottoperformato
• Per il terzo mese consecutivo, il fondo ha beneficiato della sua esposizione all'energia, grazie sia alla selezione dei titoli che ad un'allocazione sottopesata nel settore. Per contro, il sottopeso nei materiali ha influito negativamente sulla performance poiché il settore ha sovraperformato
• Le società a piccola e media capitalizzazione si sono comportate complessivamente in linea con quelle delle società a grande capitalizzazione
• Durante il ribilanciamento più recente, abbiamo ridotto le allocazioni nelle utility e nella sanità, aumentando al contempo l'esposizione ai finanziari e all'IT

RAM European Equities
Settembre è stato molto volatile in Europa, caratterizzato da un’attività economica più debole del previsto in Germania (la Volkswagen ha simbolicamente annunciato licenziamenti nelle fabbriche) e da una persistente instabilità politica unita ad un peggioramento del deficit di bilancio in Francia. 
Nella prima metà del mese i settori difensivi, come i beni di consumo di base e le utility, hanno sovraperformato il benchmark (MSCI Daily Net TR Europe Euro). Tuttavia, la fine del mese è stata caratterizzata da un significativo pacchetto di stimoli da parte delle autorità cinesi, che ha portato ad un forte rally dei titoli ciclici europei che avevano subito un impatto negativo nei mesi precedenti a causa dell’esposizione al mercato cinese. Anche la BCE e la BNS hanno tagliato i rispettivi tassi di finanziamento in questo periodo, stimolando ulteriormente il mercato azionario. 
I dati sull’inflazione europea inferiori alle attese hanno ulteriormente rafforzato le aspettative del mercato per forti tagli dei tassi nei prossimi mesi.

A livello strategico:
• La nostra selezione nel Regno Unito e in Germania, i nostri due maggiori paesi allocati, è rimasta indietro ma è stata leggermente compensata dal nostro sottopeso in entrambi i paesi. La nostra selezione danese, norvegese e olandese ha sovraperformato nettamente, mentre le nostre scelte francesi e svedesi sono rimaste indietro
• Abbiamo ridotto le allocazioni in Germania e Francia e aumentato l'esposizione in Svizzera, rendendo la Svizzera un'allocazione più ampia rispetto alla Francia entro la fine del mese
• I nostri titoli industriali e sanitari hanno sovraperformato, nonostante il nostro ritardo nei primi in Germania e Francia. La nostra selezione di titoli finanziari, servizi di comunicazione e beni di consumo voluttuari è rimasta indietro, anche se la nostra posizione sovrappesata nei servizi di comunicazione ha compensato la sottoperformance, determinando un contributo positivo alla performance relativa del fondo. I settori Energia e IT del fondo hanno sovraperformato, i primi hanno resistito bene al ribasso mentre i secondi hanno chiuso il mese in rialzo, con l’allocazione del benchmark nel settore in ribasso nel corso del periodo
• Abbiamo ridotto l’allocazione nei settori industriale ed energetico e ha aumentato la quota nella sanità e nei finanziari
• Abbiamo chiuso il mese in rialzo nel segmento Small Cap e in calo sia nelle large che nelle mid cap. La large cap hanno sovraperformato, grazie anche al nostro sottopeso nel segmento. Le mid cap hanno registrato la performance peggiore nel corso del mese; anche il nostro sovrappeso nel segmento ha penalizzato il contributo relativo

RAM Emerging Markets Equities
Il contesto è diventato più favorevole alle azioni emergenti a settembre, poiché il primo taglio dei tassi del ciclo da parte della Fed e l’annuncio di un nuovo stimolo cinese hanno sostenuto l’asset class, che continua a essere scambiata con uno sconto di valutazione interessante rispetto ai paesi sviluppati e alle valutazioni storiche.
Lo scorso mese i mercati emergenti hanno sovraperformato significativamente i titoli azionari globali, guidati al rialzo dalla Cina, dai minori coefficienti di riserva obbligatoria per le banche abbinati agli stimoli di bilancio che hanno spinto al rialzo i titoli cinesi.
Abbiamo aumentato notevolmente l'esposizione alle azioni cinesi nelle settimane precedenti l'annuncio degli stimoli e così abbiamo chiuso il mese di settembre con un'allocazione quasi in linea con l'indice MSCI Emerging Markets, catturando il rimbalzo.

A livello strategico:
• I migliori contributi alla performance relativa sono venuti dal sottopeso dell'India, che ha registrato un rallentamento del trend rialzista. Considerate le valutazioni molto elevate della maggior parte delle società indiane rispetto alle loro omologhe del settore nei mercati emergenti, l’India rimane il nostro sottopeso più forte nel fondo
• La nostra selezione in Brasile, che è sovrappesato nel fondo, ha prodotto ottime performance
• Aumentando l'allocazione a titoli cinesi selezionati, l'esposizione ai titoli taiwanesi è stata ridotta nei mesi di agosto e settembre, rendendo la posizione sottopesata del paese un contributo positivo per il mese
• Abbiamo identificato un numero significativo di titoli di consumo attraenti, sovrappesando i settori dei beni di consumo di base e quelli voluttuari, nonché in quelli industriali, pur mantenendo un significativo sottopeso nei finanziari

RAM European Market Neutral Equity
In un contesto di elevata dispersione delle valutazioni tra i titoli azionari europei, il fondo ha registrato ulteriori progressi a settembre.
Il primo taglio dei tassi del ciclo da parte della Fed e l’annuncio dello stimolo cinese a settembre hanno portato ad una rotazione dello slancio, che è stata particolarmente marcata nella copertura short avvenuta alla fine del mese.

A livello strategico:
• La forte diversificazione stilistica del fondo ha contribuito a mitigare il ribasso di fine mese, grazie al contributo positivo delle nostre strategie Value e di quelle a breve termine
• Le forti scelte short nel settore informatico e la nostra selezione long negli industriali hanno apportato i contributi migliori alla performance del mese
• Dopo alcuni mesi di contributo positivo, la nostra selezione short sui consumi discrezionali ha penalizzato poiché i titoli hanno registrato un ampio rialzo dopo l'annuncio dello stimolo cinese
• Nel complesso, il fondo rimane long netto nei settori sanitario e finanziario, mentre resta short netto nei beni di consumo voluttuari e nei servizi di pubblica utilità

RAM Global Market Neutral Equity
Il fondo RAM (Lux) Global Market Neutral Equities Fund (Classe PI USD al netto delle commissioni) è cresciuto dell'1,28% a settembre.
Seguendo uno schema che ricorda agosto, i mercati azionari globali hanno iniziato il mese con una correzione, in gran parte guidata dalle preoccupazioni sul mercato del lavoro, che probabilmente ha pesato sulla fiducia dei consumatori a settembre.
Ma hanno registrato un rimbalzo chiudendo il mese in territorio generalmente positivo, poiché i tagli dei tassi attesi da parte della Fed si sono finalmente concretizzati, i tassi a lungo termine si sono leggermente allentati e la PBOC in Cina ha annunciato stimoli significativi per contribuire a rilanciare l’economia.
In questo contesto, i settori ciclici hanno sovraperformato, così come i servizi di pubblica utilità, con un rimbalzo dei produttori di energia pulita.

A livello strategico:
• Sia il portafoglio long che quello short corti hanno contribuito positivamente alla performance
• Il settore che ha apportato i maggiori contributi è stato quello dell'IT, con le scelte long sulle società statunitensi di apparecchiature di comunicazione e software che hanno sovraperformato, e le scelte short tra i titoli IT giapponesi che hanno sottoperformato
• Il Fondo mantiene una posizione lunga netta nei servizi IT e di comunicazione (la posizione lunga netta nei finanziari è stata significativamente ridotta) e corta netta nei servizi di pubblica utilità e nell'energia
• I settori con la maggiore esposizione lorda del Fondo sono l'industria e l'informatica, che presentano una significativa dispersione delle valutazioni
 

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