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30 Ottobre 2024
The China Comeback in Emerging Markets [solo in inglese]
September has marked a strong rebound for Emerging Markets Equities, with the MSCI EM TRN index up 6.7% while MSCI World TRN was up 1.8%, bringing them close to in line with developed Equities year-to-date.
The 50bps rate cut by the Fed and the announcement of one of the largest Chinese monetary and fiscal stimulus packages in September led to a 29% surge in Chinese equities between September 23 and October 2—a welcome boost for Emerging Markets equities, which were trading at historically attractive valuation levels compared to developed markets (cf. Emerging Markets: What’s Next, RAM AI, Aug 2024).
Due to the low quality of the average Chinese company—characterised by highly leveraged balance sheets and low operating cash flow generation—our blend of strategies has maintained a low exposure to China, averaging an underweight position of nearly 10% over the past three years. Interestingly, however, our strategies began a significant reallocation to Chinese equities in August, reaching a near equal-weight position in the country by the end of September.
The strategies' reallocation preceded the historic two-week surge in Chinese equities beginning on September 23.
The reallocation towards China in our strategies was driven by a combination of highly attractive valuations across the country, positive growth dynamics in select tech and consumer discretionary companies, and extremely negative market sentiment. This mix prompted a significant increase in exposure to selected Chinese names within our deep value and agnostic Machine Learning strategies.
The underweight position of our strategy blend in China has positively contributed to the fund’s relative performance versus the benchmark over the past three years. Following the recent rebound, China continues to be a positive contributor to the fund’s year-to-date relative performance, both from an allocation and selection perspective.
After the recent reallocation, the strategy is close to in line with the MSCI EM index in terms of Chinese allocation.
Recent market dynamics underscore the value of our dynamic approach to capturing fundamental opportunities across Emerging Markets, which has enabled us to generate strong excess returns over the past 15 years with lower risk than the index.
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